事件
   
公司公告,2018 年上半实现营业收入146,336.24 万元,比上年同期增长23.85%;实现利润总额62,651.66 万元,比上年同期增长30.13%;实现归母净利润53,670.50 万元,比上年同期增长30.78%,实现扣非归母净利润52,030.49 万元,比上年同期增长28.23%。
   
简评
   
业绩符合预期,核心品种增长稳定
   
上半年,公司整体业绩符合预期,实现归母净利润5.37 亿元,同比增长30.78%,加权平均净资产收益率达到11.32%,基本每股收益0.26 元。核心品种重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品实现收入10.85 亿元,同比增长18.98%,由于去年二季度销售基数较高,导致今年二季度表观增速略有放缓,总体符合预期。其他方面,公司医疗器械收入1.65 亿元,同比增长24.12%。公司利润主要来源为胰岛素,房地产预计贡献利润约3900 万元。
   
研发管线丰富,三代胰岛素处于临床核查阶段公司专注于糖尿病用药研发与销售,在研产品布局全面,涵盖三代、四代胰岛素,GLP-1 类似物、DPP4 抑制剂、SGLT-2 抑制剂等。
   
其中三代胰岛素处于临床核查阶段,有望今年上市,门冬胰岛素有望今年年底报产。
   
盈利预测与投资评级
   
预计2018-2020 年归母净利润分别为10.98 亿元、14.36 亿元、18.81 亿元,增长分别为31.2%、30.8%、30.9%,对应每股EPS 为0.53、0.70 和0.92 元/股。考虑到胰岛素行业壁垒高,公司龙头地位稳固,给予50 倍PE 估值,对应目标价26.5 元。首次覆盖,买入评级。